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    大宗商品遭密集調控,對普通人有何影響?如何抓住新的投資機會?

    招商銀行App 2021-05-31

    今年以來,全球范圍內大宗商品價格飆升,投機氛圍日益嚴重,擾亂了實體經濟正常的產銷循環。5月以來,國務院常務會議(簡稱“國常會”)三次點名大宗商品。5月26日召開的會議強調要遏制大宗商品價格的不合理上漲,努力防止向居民消費價格傳導。

    受此影響,今年以來風光無限的大宗商品價格出現波動,A股順周期板塊也從“眉飛色舞”模式切換為“過山車”模式。上周(5月24日至28日),大宗商品板塊出現分化,黑色金屬板塊周漲幅為負,煤炭概念小幅修復。

    監管多次表態之后,周期股行情結束了嗎?美國6萬億美元預算提案影響幾何?新的投資機會在何處?對于投資者們心中的疑問,今天我們就一起來聊一聊。

    大宗商品漲價,行業有喜有憂

    2020年下半年開始,受全球貨幣超發和供需錯配等因素影響,各類大宗商品價格開始反彈。進入今年二季度,工業金屬、原油、農產品等一系列商品價格紛紛漲破前期高位。

    隨著大宗商品價格不斷上漲,其對各行業及其產業鏈上下游的影響變持續加深。

    對于位于產業鏈上游的企業來說,大宗商品價格的上漲增厚了它們的利潤。國家統計局5月27日發布的數據顯示,1-4月全國規模以上工業企業利潤同比增長1.06倍,其中,原材料制造業利潤同比增長3.66倍,明顯高于規模以上工業平均水平。

    但對于中下游產業來說,上游原材料價格上漲會導致成本提高、利潤收縮。如果中下游產業所處行業向能夠將不斷抬高的成本向下一環節傳導,那么所受到的沖擊相對較小,反之則較大。

    最近大家關注到的造紙廠停工就是一個價格傳導不暢的例子。紙漿價格漲聲一片,但紙價難以提升,甚至出現漿價格與紙價倒掛的情況,賺錢難迫使造紙企業選擇停工觀望。

    與造紙行業類似,紡織服裝的產業鏈價格傳導充滿不確定性。

    國家統計局4月數據顯示,紡織原料購入價格當月同比上漲2.8%,但紡織服裝、服飾業的出廠價格同比下滑0.2%,這說明上游原材料價格增加了服裝企業的成本,而這類企業又無法將成本繼續轉嫁給消費者。而在家具、家電、食品等行業,上下游的相關性較高,價格傳導過程都比較順暢。

    此外,對不同規模的企業而言,價格傳導的速度和程度也會存在差異。4月,不少跨國公司宣布漲價,將增加的成本向消費者轉移;但對中小微企業來說,它們自身抗風險能力較弱,且原材料成本占比大、下游議價能力不強,上游漲價的影響可能是致命的。

    國常會三度點名,周期股坐上過山車

    今年以來,大宗商品掀漲價潮,一些品種價格連創新高,與大宗商品價格走勢有密切關系周期股亦在二級市場表現亮眼。同花順數據顯示,稀土、普鋼、鐵礦石等周期板塊一度累計上漲超40%。

    大宗商品的一路狂飆以及A股市場的炒作之風引起了監管的注意,5月中下旬,國常會三度點名大宗商品(見下圖),強調堅決遏制金融化炒作。

    資料來源:中國政府網

    隨著市場預期扭轉及監管升級消息打壓,國內大宗商品期貨價格連續下跌,黑色系首當其沖,期現價格持續大幅下跌,市場明顯降溫。A股市場周期股也相應地出現回調,同花順數據顯示,5月12日至5月28日國常會三次表態期間,20只上市鋼鐵個股股價下跌超10%。

    不過,就在大家以為大宗商品要熄火的時候,美國發布了一份預算提案。要求在2022財年將政府支出增加至6萬億美元(約合人民幣38萬億元),比新冠疫情暴發前的2019財年增加了36.6%。

    受此消息影響,外盤期貨品種聞聲上漲,其中,LME銅價大漲3.37%,國內銅、鐵礦石、螺紋鋼等紛紛大漲。

    大宗商品價格是否見頂?周期股還值得買入嗎?

    目前來看,監管表態和舉措對大宗商品價格上漲產生短暫的抑制效應,但在美國“大放水”的背景下,市場對大宗商品未來價格走勢的判斷出現了分歧。

    長江證券首席經濟學家伍戈稱,需求修復與供給受限的共振還將維持一段時間。隨著三季度前后全球需求趨緩,大宗漲價動能或將減弱。不過,原材料的供給約束年內難消除,加之聯儲量寬政策退出前后美元易現弱勢,使得大宗價格觸頂后降幅或也相對緩和。

    安信證券首席經濟學家高善文則認為,當前面臨的廣泛價格壓力中,有一部分是短期和臨時性的,雖然無法確定具體多長時間之后這種壓力會消退。從交易的角度來看,商品價格高點或許已經過去,或者很快就會過去。

    按商品類別來看,由國際定價的石油、鐵礦石等商品受到全球供需錯配和流動性泛濫的影響,未來走勢還有可能繼續維持高位,而國內定價的商品,如鋼鐵、煤炭等則更容易受到監管干預手段的影響,價格漲勢開始走穩。

    站在投資的角度看,周期股走勢與大宗商品價格走勢有密切關系,大宗商品價格的分化也會對周期股不同板塊產生影響。

    方正策略團隊研報指出,本輪商品周期大概率沒有走完,但周期股后續將出現分化,中游偏制造類周期品已于今年2月確立階段性頂部,有色、石油開采具備商品價格繼續上漲的支撐,煤炭、鋼鐵性價比目前相對一般。

    還有機構認為,不能因為大宗商品價格上漲就配置周期股。云一資產董事長、首席投資官張子華表示,周期股投資和大宗商品期貨投資并不能等同,還是要根據股票的產業鏈布局、業績彈性、估值水平來綜合判斷。

    在周期股之外,其他板塊的布局機會已開始顯現。大同證券投資顧問陳劍認為,市場即將迎來6月行情,當下資金炒作主線主要圍繞超跌與低估值板塊展開,投資者可以關注本幣升值預期下的銀行股,以及超跌的科技股。

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