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    投資茅臺“一戰成名”,最新持有這些A股…起底美國老牌對沖基金奧本海默

    2021-05-03 10:32:12  證券時報

    資本市場從來不缺各種傳奇。在這里,人們追逐夢想、渴求財富。有人以夢為馬、腳踏實地;也有人玩弄財技、甚至違規違法。我們希望,通過復盤一個個鮮活的案例,來記錄資本市場的故事,當然、也可以是事故。近期,證券時報特別推出專欄“股事會”,以饗讀者。前六期回顧可點擊頁面上方的話題#股事會。

    2019年,花了57億美元,從萬通保險手里買下了。

    這家成立于1959年的老牌對沖基金,曾經憑借投資茅臺賺得數十億利潤而在國內聲名鵲起。即使這樣,它在中文世界里的名氣遠不如在美國。甚至,投資者百度不出來它的創始人。

    創始人萊昂·利維

    2008年,萊昂·利維(Lion Levy)入選了阿爾法對沖基金名人堂。

    同年入選的,還有對沖基金之父阿爾佛雷德·瓊斯,量子基金創始人,文藝復興基金創始人詹姆斯·西蒙斯,老虎基金創始人朱利安·羅伯森等一眾對沖基金大佬。

    萊昂在對沖基金界的江湖地位可見一斑。

    1925年,萊昂出生在紐約的一個猶太家庭,父親是經濟學家兼企業高管杰羅姆·列維。

    猶太人經商與投資的天賦似乎與生俱來。在他13歲那年,他把在成年禮上收到的200美元投入了股市。從那時起他就始終相信,以錢生錢是可能的。事實上,如果當時他的父親允許他以2美分每股的價格購買美國城市供電照明公司的股票,他在很小的年紀就可以變得很富有了,因為這只股票的價格后來超過了每股3美元。

    但他的學業成績并不是很好,原因是他很容易分心,并且一直都很健忘。他最終選擇了去一所不知名的大學——紐約城市學院,專業是心理學。他說他曾經想要選修高級證券分析課程,但被學校拒絕了。

    和當時很多年輕人一樣,在學校畢業后,他就去美國陸軍當兵了。他在自傳里說過,學習心理學和在軍隊里服役,都深刻影響了他的投資生涯。

    此外,他父親的職業和價值觀也對他產生了深遠的影響。

    他在自傳里寫道,“爸爸并不是把經濟學視為賺錢手段,而是將其視為改善社會的一種方式?!?/p>

    “我的父親相信,經濟學是一種能夠為社會帶來更多公平的學科,在我們的家庭中,商業動態的討論就和普通家庭討論每日新聞一樣稀松平常。這些無疑都會影響到我的成長。我的父親想要解決失業的問題,并且想要社會財富的分配更加公平。他的一生都致力于經濟學的研究?!?/p>

    1959年,萊昂在他34歲的時候,創立了奧本海默基金。23年后,奧本海默基金已經是華爾街頗有名氣的投資機構。但他選擇了出售公司。1982年,他將自己的兩家公司,奧本海默基金和奧本海默公司,賣給了英國投資機構Mercantile House。

    隨后,他再次成立了一家對沖基金奧德賽。在1997年公司解散之前,這家基金的管理規模為30億美元。

    萊昂·利維的投資理念

    有關萊昂的書籍,或者他撰寫的書籍都不多。有中文版的只有一本他的自傳:《股票為什么會上漲?》

    在萊昂這部經典著作里,他分享了他從業數十年的經歷,以及投資的心得。這本書原版的英文名字可能更能體現他想要表達的東西:在華爾街,貪婪是有風險的,市場是神秘的——《The Mind of Wall Street: A Legendary Financier on the Perils of Greed and the Mysteries of the Market》。

    萊昂認為,曾經任何事情的發生都起源于人們的各種決策,而在這背后,起著驅動作用的是投資者個人的心理。所以,忽視投資市場的心理因素,就像忽略“房間里的大象”一樣可笑。萊昂堅信,“如果不去探究背后驅使人們付諸行動的心理,即便是大泡沫也不值得去探討”。在萊昂看來,正是投資者個體的心理因素匯聚到一起,才形成了股價的上漲或下跌,甚至催生了股價的持續瘋漲,以及隨后而來的“泡沫破滅”和金融海嘯。

    此外,萊昂還大量分析了人們的投資行為背后體現出的投資心理:為何典型的投資者不賣虧損的股票?為何投資者常常會低估所持有的投資組合的下行風險?這些市場上司空見慣的投資行為,背后都有著深刻的心理邏輯。比如,之所以投資者不愿意賣出虧損的股票,是因為出售虧損股票意味著承認自己的錯誤,同時人們對虧損的厭惡也使得人們扭曲了對事物發生概率的認知。在這樣的心態下,自然也就會低估自己的持倉風險。

    在書里,萊昂曾經總結了他的9個投資心得:

    1、一個直線上升的股市,讓民眾對壞消息充耳不聞。而在一個下跌的股市里,沒有人會相信好消息。

    2、對于大多數人而言,危險的自我欺騙就是,即便是股市整體行情不佳,他們的股票也不會受到影響。他們認定,自己購入股票的決定是基于對股票價值的精明算計。隨著幻想的不斷疊加,大多數人也都會相信,不管發生什么事情,他們都能夠在股市沖至高點或者接近高點時脫身而出。這兩種想法都是大錯特錯的。

    3、人們覺得投資者的決定是基于硬性的數字,但其實情緒和心理支配了我們的感知和解讀這些數字的方式。

    4、如果智力是整合的能力,創造則是整合看似毫無關聯的信息的能力。并且,在一定程度上擁有這兩種能力,是在市場上獲取成功的必要條件。

    5、我對市場的理解有著各種各樣的來源。這種理解之中重要的部分也許就是利潤在經濟發展中的重要作用。

    6、市場是由經濟因素和心理因素共同推動的。

    7、永遠不要為償還長期債務而背負起短期債務,并且要小心那些這樣做了的公司的股票。

    8、好的投資就是和政府站在了一邊。

    9、恰當的投資觀點不是關注眼下獲得了多少收益,而是你的投資在某個時間點上的風險收益比。而你為一直股票所支付的價格根本就是無關緊要的。

    奧本海默基金

    自1959年成立,到2019年景順入股,奧本海默基金的控制權變更了四次,包括1982年Mercantile House入主,1987年英聯邦控股有限公司(British and Commonwealth holdings)收購了Mercantile House,并獲得了奧本海默基金的控制權,以及1990年美國萬通保險從英聯邦控股手里進行收購。

    2018年10月19日,美國老牌資產管理公司景順宣布,將以約57億美元(合400億人民幣)的價格收購萬通保險旗下的資產管理機構奧本海默基金,全部交易在2019年完成。這筆交易是美國資產管理歷史上第二大的交易,僅次于2014年,TIAA-CREF以63億美元的價格收購了紐文投資。

    整個交易不涉現金,全部以股權置換的方式進行,包括萬通獲得景順8190萬股的普通股票;同時萬通還獲得價值40億美元的景順優先股,這部分優先股的不可贖回期長達21年,每年固定股息率5.9%。

    獲得這兩部分股票后,萬通以15.5%的持股成為景順最大的股東。

    當年,奧本海默基金的管理規模達到了2290億美元,擁有16個投資管理團隊,負責固定收益、股票、、另類投資等。收購完成后,奧本海默基金被歸入景順旗下的被動投資PowerShares ETF業務團隊。

    而景順則在獲得奧本海默基金全部股權的同時,資產管理規模也將上漲至逾1.2萬億美元,順利躋身規模超萬億美元的全球投資巨擘之列。

    奧本海默基金在中國

    2014年3月,中國證監會正式核準奧本海默基金公司合格境外機構投資者資格。

    截止目前,根據公開資料可查詢到的數據,奧本海默基金只買過5只股票,包括貴州茅臺、五糧液、恒瑞醫藥、東阿阿膠和伊利股份。

    其中,投資貴州茅臺最為經典。在2014年獲批QFII資格后,奧本海默基金幾乎全倉買入貴州茅臺。2015年一季度,奧本海默基金出現在貴州茅臺十大流通股東,持股市值12.99億元。直到2018年二季度末,奧本海默基金最后一次出現在貴州茅臺的股東名單。期間茅臺漲幅接近300%,奧本海默基金獲利數十億。

    此外,奧本海默基金投資的五糧液、伊利股份和恒瑞醫藥均收益頗豐。只有在東阿阿膠的投資上,奧本海默摔了跟頭。

    (來源:證券時報)

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