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    10家頭部券商年中論策:順周期現分歧,低估值成共識,誰是下半年投資風口 ?

    2021-05-31 19:03:09  21世紀經濟報道 21財經APP 李域

    券商中期策略正陸續發布。

    截止目前,有華泰證券、國泰君安、中銀國際、國信證券等近10家頭部券商發布2021年中期策略觀點。

    與年初一致看多不同的是,對于下半年行情走勢,券商有分歧也有共識。國泰君安證券研究所所長黃燕銘旗幟鮮明的指出:“震蕩不長久,挑戰四千點”,而華西證券卻表示:“A股3500點以上,風險大于機會;3150點至3300點,機會大于風險?!?/strong>

    上半年表現突出的順周期行業成為各大機構熱議的焦點,但在后續走勢上,有機構指出未來周期邏輯將階段性淡化,后續波動可能加??;也有券商認為,需求支撐下,繼續看好周期行 業在下半年的表現。

    對于下半年投資方向,低估值板塊成為多數機構的關注重點,方正證券策略首席胡國鵬認為,市場高低估值切換仍在繼續,低估值行業下半年有望進一步估值修復,建議后市聚焦高景氣與低估值板塊。

    在主題策略上,機構們都認為“雙碳”工作具體落地將推動產業結構和能源結構進一步優化,相關領域發展前景向好。

    第二波主升浪襲來

    下半年A股行情會怎么走?

    中銀證券策略團隊認為,2021年以來,全球大宗商品價格逼近或超過過去10年的高點。全球總需求擴張,主要國家開啟新一輪量價齊升的補庫存之旅。2021年下半年全球有望延續共振復蘇態勢,經濟復蘇與通脹預期將是市場交易的主旋律,下半年A股將會保持溫和上行。

    國信證券首席策略分析師燕翔表示,A股未來走出長牛慢牛的條件已經開始具備,2021年基本面重要性遠大于流動性,二季度后A股將迎來第二波主升浪。

    東吳證券認為,下半年A股將更大概率震蕩上行。東吳國際副董事長、東吳證券全球首席策略陳李表示:“大宗商品價格停止進一步上漲情況下,我們看好中游制造業的毛利率能夠在下半年有所反彈,疊加制造業投資受到信貸量的支持,包括機械設備在內的中游制造業會有不錯的表現。此外,如果物價傳導比較順暢的話,下游的消費也可能獲得不錯的收益?!?/p>

    低估值成共識

    在陸續出爐的中期策略報告中,低估值的策略成為券商共識。

    開源證券策略團隊認為,前期核心資產可能會在后續反彈中面臨基金負債端贖回的持續壓力,去年疫情影響下的估值極端分化繼續面臨回歸。

    拉長區間看,無論是績優股指數與紅利指數,還是成長指數與價值指數之間的估值差,依然處于歷史均值加兩倍標準差以上,而小盤股相較大盤股的估值差依然處于歷史最低水平附近,從這個角度看,估值收斂可能遠遠沒有到位。

    上海證券策略研究員屠駿表示,從結構上看,價值股與成長股,中小市值股票(200億市值以下)與大盤核心資產的估值差,向歷史均值回歸的趨勢仍在。在類滯脹與流動性偏緊平衡的環境下,相對于估值分母端的擴張,分子端業績驅動的行業結構更占優。故下半年主要機會在順周期行業的局部重估與中小市值的主題性逆襲。

    方正證券策略首席分析師胡國鵬建議,后市聚焦高景氣與低估值板塊。市場高低估值切換仍在繼續,低估值行業下半年有望進一步估值修復,其中包括銀行、房地產、煤炭、鋼鐵、建材等;而高估值的食品飲料、新能源等行業估值調整壓力較大。

    順周期現分歧 

    盡管上半年表現突出,但在已發布的券商中期策略中,對于順周期板塊的行情是否能夠延續,券商機構之間出現了分歧。

    中信證券策略團隊認為,今年以來商品價格過快上漲已經開始對經濟預期產生負面擾動,反過來制約了商品漲價的持續性。政策的及時應對也有效抑制了短期投機行為,能夠緩解商品過快上漲趨勢。在此背景下,周期邏輯將階段性淡化,存量資金有望從周期板塊擴散至高彈性板塊。

    此前,國泰君安證券研究所所長黃燕銘表示:“周期股最近表現非?;?,但是我想說周期已經走到了頂部,如果說大家去買產品或者買股票的話,周期不能因為產品價格漲就去配。下一個階段投資的重點還是在高端的消費、國貨消費、高端制造等風險度適中的行業?!?/strong>

    不過,部分券商持有相反觀點,認為順周期仍然是下半年投資主線。

    中銀證券指出,本輪周期,除了總需求擴張外,全球碳中和供給限制以及周期龍頭重視股東回報,分紅和回購明顯增加為商品上漲的持續性和幅度提供重要助力,周期股估值擴張也因此打開。通過對比全球資源龍頭,A股的周期龍頭定價合理,伴隨著行業高景氣與定價權的提升,未來估值有進一步擴張的空間。因而,繼續看好周期行業在下半年的表現。

    東吳證券研究所首席策略姚佩表示:“我們對下半年基本面有充足信心,對通脹繼續保持擔憂。兩股力量權衡,股市震蕩上行概率更大,但振幅會拓寬?!?/p>

    具體投資配置而言,姚佩則稱順周期仍然是主線?!皻v史經驗顯示,即便是首輪加息,股市往往只是回調,并不至于走熊。我們判斷今年仍處于震蕩行情,甚至有望在回調后繼續向上,核心在于上述不斷改善的需求以及通脹推升業績,企業盈利仍能保持強勁增長。在這一假設下,經濟仍處于復蘇到過熱過程中,通脹上行背景下,順周期仍是全年配置主線,包括銀行、有色、化工、機械、建材、煤炭、鋼鐵?!?/p>

    聚焦“碳中和”

    在下半年的主題投資上,多數券商都將“C位”留給了碳中和主題投資機會。

    中銀國際建議,下半年重點關注碳中和主題投資機會。重點關注四條投資主線:其一是高碳排行業去產能過程中龍頭企業提升競爭優勢;其二是清潔能源對于傳統能源替代過程的全產業鏈機會;其三是節能節材降耗所 衍生的對循環經濟、固廢處理、新材料、碳捕捉、碳回收等領域的需求; 其四是環保優勢企業的碳權增值。

    東興證券新能源與電力設備首席分析師鄭丹丹指出,“雙碳”工作具體落地將推動產業結構和能源結構進一步優化,新能源發電、新能源汽車、核電、碳金融、節能環保等領域發展前景向好。

    華泰證券也表示,十四五元年兩會工作報告新增兩大“定量”目標,第一為碳達峰、碳中和,第二為穩定制造業比重,看似沖突的兩大戰略目標,實則有明確的戰略交匯,即穩定制造業總產出的基礎上,實現高級化轉型,轉型的兩大方向,一是與碳達峰、碳中和直接相關的“低碳化”,二是與 5G 通信技術應用相關的“智能化”。 

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