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    All in智能互聯網:梧桐樹資本“零失敗率”背后

    2020-07-23 07:00:00  21世紀經濟報道 趙娜

    成立七年后,梧桐樹資本為LP們交出了不錯的成績單:投資項目零死亡率,近三成項目預期回報在5-10倍,約六成項目回報在2-3倍。

    “靠明星項目一俊遮百丑是不對的,命中率對持續穩定的回報尤為重要。這樣,你的基金才能持續穩定?!蔽嗤滟Y本創始管理合伙人兼總裁劉乾坤向21世紀經濟報道記者表示。

    劉乾坤的經歷頗為多元。他曾作為早期記者參與了《經濟觀察報》創刊,也曾發起設立國內較早的TMT社區“中國TMT國際商會”,與梧桐樹資本的另兩位管理合伙人童瑋亮、高申結識就在這一時期。

    其后,他在2006年創辦了主打“視頻看房”的房地產垂直服務平臺家和網,后加盟投資機構做TMT、消費、教育投資,直到2013年國內VC2.0尚在萌芽期時成立了梧桐樹資本。

    創辦梧桐樹資本后,劉乾坤鮮有接受媒體采訪。重新走到公眾視野后,他說,中國PE/VC投資機構生存下去只有三條路。

    “對歷史悠久、含著金湯匙出生的大機構來說,單只基金做到60億人民幣以上沒有問題;隨著對投資人行業專業度要求的提高,在特定細分領域做到非常專的機構也有空間;像我們這樣的綜合型民營機構,則需要有一個穩定、強大的支撐平臺?!眲⑶け硎?。

    從VC2.0到多元資產管理

    梧桐樹資本成立之初,VC行業內關注較多的是原戈壁投資合伙人童瑋亮的動向。童瑋亮當時已是國內VC少壯派的代表之一,投出了Camera 360、粉粉日記、大姨嗎、可滋泉等項目。

    實際上,梧桐樹資本的創始合伙人有三位,除了童瑋亮、劉乾坤,還有“改革四君子”之一、曾任光大證券首席經濟學家的黃江南。

    2014年,梧桐樹風險投資開始聚焦企業級服務領域的投資,隨著聯創永宣高級合伙人高申的加入,梧桐樹資本在TMT領域的投資進一步向產業互聯網、智慧教育和智慧醫療聚焦。

    其后,梧桐樹資本先后組建了三大產業投資板塊:新能源新材料產業投資主要關注新能源上游的設備和材料、半導體產業領域關注裝備和材料、大健康產業投資則重點關注醫療器械領域的投資機會。

    鮮為人知的是,梧桐樹資本從2014年8月份即設立了第一只母基金,并參與了長江產業基金、海河基金和前海母基金的發起和設立。迄今為止,共管理著三只母基金,母基金總規模為65億。

    “我們不求單一板塊做到多大,只需單一板塊足夠有辨識度,成為專業細分領域的頭部GP?!眲⑶F隊的要求是,堅持細分領域的狙擊手打法,“不追風、不追高、不作惡?!?/p>

    回過頭看,最初以VC2.0的身份出現在公眾視野的梧桐樹資本,在2015年就悄然啟動了“風險投資+產業并購+母基金”的多元化綜合資產管理業務布局。

    對于一家只有7年歷史的民營投資機構來說,梧桐樹資本的發展已是迅速,三大板塊業務完成了核心架構的搭建、管理規模近百億人民幣。但劉乾坤也清楚,這與團隊成為一家頂尖的多元化綜合資產管理機構尚有距離。

    “從全球和國內的經驗來說,崛起需要20年時間。前10年只是搭框架,后10年才逐漸實現管理資產過千億?!眲⑶ふf,團隊走向理想模式的進度條剛到40%,“還在創業中”。

    All in智能互聯網

    2020年春節后新冠疫情肆虐,企業復工只能以在線形式進行,PE/VC機構的工作狀態從高頻的出差見項目轉為更多用于已投項目的投后支持。

    疫情也在為人們的生產生活方式帶來變化,反映到股權投資關注的領域則有在線教育滲透率提高、工業互聯網進程提速、國家和社會在健康醫療領域投資提升。

    疫情期間寫給員工的郵件中,劉乾坤說,“這,將是我們的主戰場。另外,那些有實力的LPs也將加劇向那些做好準備的GP傾斜?!?/p>

    本次采訪中,劉乾坤告訴21世紀經濟報道記者,梧桐樹資本TMT板塊當前的核心策略是重注智能互聯網,也就是2018年以來科技巨頭們頻繁提及的“AIoT”。

    劉乾坤認為,智能互聯網其核心就是“智能+聯網”雙輪驅動的新一代互聯網。

    梧桐樹資本對智能互聯網的界定,以人工智能和萬物互聯為基礎,基于人工智能、云計算、大數據、邊緣計算等為代表的新一代信息技術實現生產、流通和服務領域的智能互聯網絡,全面改造人類的生產和生活模式。

    事實上,以傳統的To B服務界定,梧桐樹資本從2014年以來在企業級服務領域的投資已有幾十個。

    梧桐樹資本在幾年前就開始在布局智能互聯網,其中的代表項目包括萬丈金數、賣好車、志諾維思、拓深科技等,在各個垂直行業的細分市場發揮著重要作用。

    智能互聯網的浪潮為智能化及具備強技術基礎的產業攻堅改造升級帶來了系統性投資機會,工業智能、智慧醫療、智慧教育和產業互聯網,都會是梧桐樹發展方向的下一步。

    零失敗率背后

    本次采訪中,劉乾坤透露了基金成立7年“零失敗率”的戰績。

    可觀的業績預期表現有其存在的道理,梧桐樹資本除產業并購基金外,VC板塊投資也主要是A+輪和B輪項目,可以選擇不像早期VC一樣承擔風險。

    更多的則在團隊的投資守則。劉乾坤接受采訪時表示:“很多人說VC是個概率的生意,投出幾個明星案子最重要。這是對VC的誤解?!?/p>

    在梧桐樹資本的投決會上,如果團隊認為投資風險大于收益,無論潛在回報有多高,都會選擇放棄。他們也更期待項目有三大特質,高護城河、明確競爭力、現金流保障。

    21世紀經濟報道記者了解到,因為“不追風”“不追高”的自我要求,梧桐樹資本在估值普遍偏高的2018年只出手了2個新項目,到2019年市場估值回歸后則投出到7個項目中。

    梧桐樹資本的身份是民營投資機構,選擇了走多元化綜合資產管理機構的道路。

    “募資周期在變長,過去一年,現在一年半。市場化機構更難,過去平均一年起,現在兩年都難,很多機構就死掉了?!眲⑶ず苄牢?,細分領域專注的打法讓他們贏得了一些產業資本的青睞,將有可能通過更創新的合作方式持續進行投資布局。

    劉乾坤是謹慎且樂觀的。今年2月9日的全員內部信中,除了關于疫情嚴重性的觀察,他也表達了嚴峻市場環境下的預期。

    “中國股權投資行業將在疫情過后迎來黃金時代?!眲⑶懙?,這其中既包括大規模投融資現象的出現,也包括更大力度的資本市場改革,還有政府、國企央企及金融機構相關支持政策的放開。

    過去的幾個月中,國內資本市場改革如預期繼續深化,險資在股權投資領域的政策也得到松綁。

    劉乾坤在采訪接近尾聲時欣喜地說,“證券市場改革為我們打開了一扇大門。資本市場的發展壯大是國家強盛的根本表征,這才是科技創新的終極推動力?!?/p>

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