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    “藥神”現實版:鼎暉攜手遠大百億收購澳洲Sirtex幕后

    2018-07-21 07:00:00  21世紀經濟報道 申俊涵

    近期,電影《我不是藥神》的熱映,引發人們對高價抗癌藥的熱議,而包括監管層、醫藥公司,甚至投資機構都在思考自身的價值。

    今年上半年,鼎暉投資聯手香港上市公司遠大醫藥(鼎暉投資被投企業),以19億澳元(約95億元人民幣)報價收購澳洲醫療器械公司Sirtex,未來公司產品或將以更普惠的價格引入中國市場。對于中國晚期肝癌患者而言,這是一樁兼具商業價值和社會意義的案例。

    據了解,Sirtex的產品是一種針對肝癌的靶向放射治療技術,有助通過最佳的腫瘤覆蓋而達致最大的疾病控制,對于晚期肝癌治療具有良好療效。

    具體來說,該產品能夠選擇性地高效殺傷腫瘤細胞,但對正常肝組織損傷較小,因此不僅能夠起到患者延長生存期、提高患者生存質量的效果,甚至能夠使一些晚期肝癌患者從晚期降期至可以手術,也為等待肝移植的患者帶來希望。

    “我們關注到Sirtex項目時,《我不是藥神》還沒上映。當時,我們也覺得非常奇怪,這個產品這么好,中國的病人又多,但為什么用不上。這是今年最頭疼的一件事,也是我們做這筆收購的出發點之一?!比涨?,鼎暉投資總裁焦震對21世紀經濟報道說。

    其實,鼎暉投資在醫藥領域的投資戰績,也為中國患者帶來普惠價值的案例還有更多。而其曾經投資的遠大醫藥、康弘藥業、綠葉醫療、康輝醫療、大參林、賽生藥業、普利制藥、邁博太科、先導藥業等都已經成長為行業的頭部企業。

    比如,康弘藥業治療黃斑病的原研藥產品,已經實現進口替代,并倒逼國際藥企巨頭諾華同類產品大幅降價;比如普利制藥仿制藥產品已經通過一致性評價;比如先導藥業發展成為全球最大的“新藥種子庫”,其所擁有的中國創新藥產業鏈上的上游——小分子DNA編碼化合物庫技術,能有效縮短新藥的發現周期1年左右的寶貴時間,提高重大疾病特定靶點的藥物研發效率;比如邁博太科團隊已先后研發了十余種已上市和處于臨床中的抗體藥,這些企業必然加速對進口原研藥和國內低質量產品的替代。此外,在AI輔助醫藥研發,提高研發效率、降低成本等方面,不久也能看到鼎暉投資的相關案例。

    收購交易始末

    中國是全球肝癌大國,《Cancer Statistics in China,2015》統計顯示,中國肝癌患者人數約67萬,其中晚期肝癌患者占全球一半以上,肝癌死亡人數在所有癌癥中位列前三。但目前,國內缺乏治療晚期肝癌的有效手段。

    鼎暉長期關注肝癌藥行業,其實團隊在臨床溝通過程中,幾家主流的三甲醫院的放射科主任、肝膽外科主任都關注到一些肝癌晚期患者飛到國外,使用Sirtex公司的產品,并且療效很好,醫生非常希望有機構或企業將這個產品引進中國市場,幫助肝癌患者。

    Sirtex公司的這款產品名為“SIR-SpheresY-90樹脂微球”,是一種永久性單次使用植入式醫療產品。該產品對于晚期肝癌擁有已經證實的療效,過往十多年在美國、澳大利亞等全球40個國家的1160個醫療中心供應,累計銷量超過8.6萬劑。

    但因為審批程序問題等因素,該產品一直未能進入中國市場。據了解,該產品在國外以器械審批,但在中國按藥類進行審批,需要重新進行臨床試驗,耗費時間周期較長。而包括北京協和醫院、上海長海醫院等很多醫院都希望引進這種產品,但并沒有成功。

    由此,鼎暉團隊開始密切關注Sirtex,并在尋找合適的投資機會。作為一家澳洲上市公司,由于股權分散、沒有絕對大股東(在西方成熟市場,這通常被視為很好的收購對象),Sirtex進入鼎暉的視野。

    2017年底,三家全球知名公司(包括PE基金和全球最大的放療設備供應商Varian等)先后向Sirtex提交了全面收購方案。美國是Sirtex的主要市場,美國公司如Varian更容易看清楚Sirtex的發展潛力,認為在當前基礎上進一步開發,能夠挖掘出新適應癥,進一步打開市場空間。最終,Varian在競標中勝出。

    今年1月31日,Sirtex宣布同意以每股28.00澳元的價格被Varian收購。由于這筆交易已滿足所有監管相關的先決條件,Sirtex原計劃于5月7日舉行股東大會投票批準交易。

    但這并不是故事的結尾。而鼎暉的介入,改變了事情的發展方向。5月3日,鼎暉投資交易團隊在距離Sirtex股東投票日僅剩4天時,聯系到Sirtex董事會,并向其提交非約束性示意性報價函。次日,Sirtex宣布股東大會暫緩,并給予鼎暉一段時間進行加速盡調。

    5月22日,鼎暉聯合遠大醫藥提交了約束性報價函,每股33.60澳元,隱含Sirtex 100%股權價值為19億澳元。6月14日,Sirtex宣布終止與Varian的協議安排交易,并與鼎暉/遠大醫藥簽署新的協議安排執行契據,所有董事推薦股東批準鼎暉交易。

    因為,鼎暉牽頭財團報價為Varian價格溢價近20%,與Sirtex宣布Varian報價前一交易日收盤價相比有78%溢價,因此市場上不乏對此次交易價格過高的質疑。

    對此,焦震表示,“價格高低是相對的,如果公司未來發展得好,今天貴也不是貴?!彼f,美國公司想要并購Sirtex時,考慮的是除中國以外的穩定市場,給出了他們愿意付出的價格。鼎暉并購Sirtex是把中國市場也考慮了進入,值得20%的溢價。

    7月初,澳大利亞外國投資審查委員會(FIRB)通過了這筆交易的審批,該交易預計在今年9月交割完成。交割完成后,鼎暉與遠大醫藥將共同控制Sirtex公司,加速將其產品引入中國,拓寬銷售渠道并進一步發展公司業務。

    加速產品落地中國市場

    雖然,Sirtex產品的治療方法已獲大部份世界主要地區的法規和使用批準,包括各項國際性的臨床指引,包括2018新版歐洲肝細胞癌治療指南及2017版中國衛計委發布的肝癌治療規范,但Sirtex卻始終沒有進入中國市場。

    “究其原因,我們認為:一方面是中國政策審批的問題,另一方面是Sirtex團隊缺乏對中國市場的認知和重視。我們通過投資的方式,并集合鼎暉投資和遠大的專業優勢和執行能力,為Sirtex落地中國市場,配備了非?;钴S的團隊和落地資源,以便中國的病人更早受益?!苯拐鹫f。

    根據鼎暉團隊初步測算,Sirtex的產品中國市場潛力巨大。在較為保守的假設下,未來5年內,若假設全球其他市場銷售額保持不變,若中國市場滲透率達到5.2%,即可實現收入較2017年增長兩-三倍以上。據了解,Sirtex2017財年收入約2.3億澳元,在2014-2017財年平均增速21.9%。

    那么,Sirtex公司產品是否被其他方案替代或仿制的風險?據了解,Sirtex的股價也曾經受到替代方案即將面世的影響,而出現震蕩。但后來結果證明,該治療方案的有效性未能得到充分驗證,并且副作用更大。

    現在市場上,Sirtex唯一的競爭對手是一家英國藥企,生產的同類型產品目前在中國臨床試驗的過程中。但焦震對記者表示,鼎暉團隊在跟臨床醫生交流的過程中了解到,Sirtex與對手的本質區別在于:前者使用的材料是樹脂微球,而后者使用的材料是玻璃微球。而經過調研,鼎暉從諸多臨床醫生處得到結論,樹脂微球因為質量更輕,而更具優勢。

    無疑,Sirtex進入中國后,市場規模將迅速變大。那么,未來鼎暉與遠大將如何幫助Sirtex產品引入中國市場?政策的支持是產品引進破冰的前提。近日,李克強總理就電影《我不是藥神》引發輿論熱議作出批示,要求有關部門加快落實抗癌藥降價保供等相關措施。

    鼎暉投資計劃在海南先行區率先落地。因為,包括《國務院關于同意設立海南博鰲樂城國際醫療旅游先行區的批復》、《海南省人民政府辦公廳關于簡化博鰲樂城國際醫療旅游先行區有關優惠政策操作規程的通知》、《關于在海南博鰲樂城國際醫療旅游先行區暫停實施<醫療器械監督管理條例>有關規定的決定》等文件相繼發布。

    焦震表示,鼎暉與遠大都成立了專門團隊,與公司共同研究并執行計劃。據了解,鼎暉在股東層面、資本層面、國際層面投入更多精力,隨著Sirtex的發展,未來不排除做一些并購。遠大在全國有強大的銷售網絡,在Sirtex產品的中國落地層面會做得更多。

    因為原來股權分散、管理層和股東利益并不完全一致,管理層變動很多,公司很難集中精力,在研發方面走了很多彎路。焦震表示,鼎暉還將針對Sirtex的產品挖掘新的增長潛力。

    比如,針對同樣的癌癥,原來產品只能進行晚期治療,現在是否可以進行早期治療,這件事在進一步研究過程中。第二,針對其它腫瘤適應癥,該產品是否同樣有用、如何使用。第三,該產品和其他藥物組合應用后在癌癥治療上的效果,也是研究方向之一。另外,Sirtex公司產品已布局并深入到全球1000余家頂級醫療中心,未來中國有原研藥方面的突破,也可以通過這個網絡往外走。(編輯林坤)

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